财富观察

    这篇文章并不是一个价值投资者写的关于“价值投资”的文字，而是一个“投机者”写的关于“价值投资”的思考。虽然我是个纯粹的投机者，研究的重点也是金融领域的投机思想，但我并不回避对“价值投资”的思考。而且我认为，真正的“价值投资”是可以取得长期几十年的持续成功、并且是值得所有投资者学习的。

　　但是，大部分的价值投资者，我认为都没有真正地对“价值投资”进行思考、学习和实践，而是人云亦云，或者是陷进拙劣摹仿的死胡同里。虚假的价值投资者，存在着几大问题：其一，仅仅局限于证券投资进行学习，而没有跳出来，从金融、经济、商业、社会、哲学等多视角对投资进行思考；其二，把价值投资局限于股票本身，而不是从商业投资角度去关注企业；其三、价值投资思想，几十年来都在发展变革，没有从源头开始，跟踪投资思想的变化，并吸取最新的投资智慧。

　　我认为，真正的价值投资者应该跳出股票思维的局限，从商业投资角度去思考企业的价值，并融合商业管理、企业投资、金融、经济等证券外的思想进行多视角思考。同时，要清晰认识到价值投资思想的变革，抛弃旧的观念，吸纳新的思想。因为，市场环境已经与几年前、十几年前、几十年前发生了巨大的变化，价值投资也必须跟随市场环境而变，世上永远没有一成不变的思想，好的思想需要不断地修订和更新。

1、企业的价值，是未来的现金流

　　最初对一家企业价值的判断，是看它的账面价值，后来，我们知道这其实是不现实的。因为，账面价值是基于对各类资产的评估，而这些资产的价格却经常发生巨大的变化，同时也很难对各类资产进行动态的价格评估。所以，最终将各类资产加总在一起的账面价值，就更成为了不确定的了，它可能恰好等于企业真正的价值，也可能远远高于或远远低于企业真正的价值。

　　或者，不使用账面价值，而是对企业目前的“内在价值”，作为评估一家企业真正价格的标准？这同样是一个难题，所谓的内在价值，其实不过是变相的账面价值。内在价值的说法，它只是对账面价值的修正，它们的视角都是基于企业现有价值的价格评估。
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   工作了半个月，让自己逐渐走出了阴影开始重新面对自己的理想和信仰。价值投资的念想将精力牵回这个惨淡经营的价值投资博客，回到自己理想与现实的交界处继续努力。价值投资不止是一个理念上的概念，也是一个系统与技术上的概念。首先价值投资理念上还不成熟，这是需要随着市场经历而逐渐形成和强化的，价值投资技术更是大门未入，怎样读财报，怎么做行业预测，怎样判断经济走势这都是需要透彻的财务和经济学系统知识做支撑的。

 回来了，就认真的继续走下去，继续坚持价值投资观点，构建和充实知识系统以及自己的交易系统，这是个任重道远的过程。不能坚持阅读一直是制约自己朝向纵身方面发展的短板，要改掉这个浮躁的习惯，找回初中时趴在被窝里用手电读海明威和马克·吐温的那种痴迷。

 先把格雷厄姆的基本证券分析理论读通，价值投资祖师的理论都没读懂怎么做一个理性的价值投资者？巴菲特毕竟也是在格雷厄姆的基础之上做出了成绩，老巴自己从不出书著作也许是自觉在理论研究上无法超越自己的老师吧。 继续阅读

 昨晚看完了天道，对这部电视剧做一个总结式的思考，也算是表达对导演和演员的敬意吧。

 丁元英要解释的道也在故事的结束阐释完毕。他用最沉默的方式告别了自己挚爱的小丹，仿佛是个先知，但他不是鬼也不是魔，面对自己最难以放弃的人和感情也会心痛。“真希望能有个祈祷就管用的天”，他仍然患得患失，只是更明白患与不患之于得与失都是不起作用的，如果患就可以不失去那这个世界就不是世界了。

 芮小丹是天国的女人，天性不具有贪嗔痴或已经洗净了贪嗔痴，做与不做，来与去都是自我的，再智慧也敌不过灵魂的纯净与天然。丁元英对女人本来是敬而远之的，但还是逃不掉又一次伤心，不是说她注定是来伤害你的，而是你跟她在一起注定是要被伤害的。每一次离开，都是他不愿意接受的事情，但每次都是不能不接受，丁元英到底是真明白了吗？“这个世界上只要你有所能，必然有所不能，”丁元英所能的是理解规律，所不能的是在规律之下控制自己，即使表面上控制了，但心痛到吐血仍然说明他做不到自控甚至陷得更深。但他仍然是个相对于俗人更明白的人。

 杀富济贫，是穷者崛起的必由之路，富不可杀，贫济仍贫，但这些仍然要做，因为做的不是给与财富而是灌输一种竞争与生存的思想。年轻人多是清贫的，杀富是走出现状的必由之路。

资本市场究竟有没有杀富济贫的生态规律？我认为它不是杀富济贫，而是明白人杀愚蠢人，表象还有一个富人杀贫民的情况，不过那只是表象，任何机制都是难以脱离规律的。富杀贫是因为富人通过积累财富也积累的高智商和市场智慧，如果你在这个市场里存活了，你也变成了富人，而被你杀掉的就是贫民，即使他现在不是，以后也会是，因为他的愚蠢注定了他的贫穷。达尔文没有将进化论引入市场经济，但这个道理却是适用的，优胜劣汰是任何一个长期发展体制之中不可脱离的规律。

 神即道，道法自然，如来。规律即此，谁能逃脱，逃不掉便要遵守它，这不是悲剧，而是自出生后我们所加入这个游戏的基本规则。玩不起就走人，像刘冰一样。

 不管拍这部剧的导演与缠有什么关系，或者幕后的缠仍然存在于这个地球上，都无关了。向他们致敬吧，道做到可道已经是你们的大功了，强势文化的传播总会有个春天，这个文化属性需要改良，希望也会有有识之士真的可以将这些改良。

神即道，道法自然，如来。 

由于前期沉迷于对缠论的研究，偏重于对技术层面的分析和理解，忽视了对上市企业价值投资的思考。持续一个月的反弹所持有股票没有给我带来盈利，感谢波动的行情又给我上了一课。原因看似很简单：只有符合价值投资规律的股票才可以获得投资者青睐，股价才有理由上涨。而之前往往忽略了对财报的研究，这波反弹后的结果告诉我，价值投资永不可偏废。学习价值与趋势是门学问，要用力思考用力研究的。回归博客定位：价值投资博客。

先来分析一下趋势行情吧，老规矩：仍然用LWR指标和波浪理论在周线上的结合应用。

持续一个月的反弹上扬在本周宣布结束。应该把本周调整定性为LWR指标死叉六周后的良性调整，牛市热身的阶段性结束，也是价值投资股票的试金石。

参照2008年11月的的阶段大底，用LWR指标和波浪理论在周线上的结合将11-12月底的反弹和调整不列为大一浪，只将其作为大熊市终结的阶段性反弹和后继调整；后继调整后的上涨算作大一浪。这个判断在随后的走势中证明是正确的，因为市场规律是客观存在的，每一波牛市开始都应该有一个可以辨别的起点。

根据这个道理后推：周线上的调整浪完整走完后，这一波反弹和后即调整也同样不被列入大一浪，而后的调整期的长短将决定着下一波牛市的长度，因为只有资金在大底部获得足够的蓄水时间才能构造出一波持续的牛市行情。剩下的时间无论行情怎样震荡绝不交出手中的筹码，大牛市开始资金翻倍的机会再次来临。

价值投资选股方面：投资医药股板块，随着各种流行疾病的蔓延和中国人口老龄化的趋势，加之医保体系的逐渐完善，医药市场将迎来一个崭新的春天。在生物制药板块中选择盈利能力强，高销售毛利和高资产收益率的股票，可以借助趋势投资分析择时介入，买入并长期持有回报可期。 继续阅读

从2010年4月开始沪指从3181一路跌到2373，深证从12849跌到9225，整个A股持续下跌了20%以上，大量股票价格折半，多数投资者亏损在30%左右。中国股市逐渐成为世界经济的指向标，普遍早于外围股市反应市场，国际债务问题逐渐扩张，经济危机第二波已经到来。在缺失了价值投资分析的中国股市来说，区分趋势更为重要，这也是目前价值投资博客最为重要的研究方向。     

经济形势：

①  胡锦涛在G20上表示：中国将稳妥的推进经济刺激政策的退出。意在于宣告中国结束扩张性的财政和货币政策，转向控制通胀，解决民生问题，开始支付保八的经济增长代价；

②  西欧债务问题没有切实解决，进一步的违约风险考验着脆弱的国际金融市场和世界经济，日本，英国也逐渐显露出债务危机的苗头；

③  地产新政的推出逐渐打压了过热的房地产市场，进一步需要解决的就是生产萎缩的问题，生产萎缩势必要从消费上着手，因为去年保八中国投放到市场上的货币已经造成了严重的通胀预期，政府不能再选择投资拉动经济的做法。

跟08年相比有共同之处：

①  国内生产过剩，财政政策转向紧缩

②  国际金融危机蔓延，但对中国实体经济不造成实质意义上的损害

③  房地产价格回调

技术层面：

LWR指标曲线仍然在金叉运行，死叉仍未真正到来，但应该不远，市场也许只等待一个加息的信号，做完最后一次俯卧撑。 继续阅读

 2009年八月份，我用威廉指数对07年大牛市的周K线进行了分析，发现LWR指标曲线和波浪理论结合基本能预测出熊市的整个行程。每一个驱动浪和调整浪都还算清晰，对中长线投资操作有一定的指导意义。

在股指周线图上，LWR指标曲线每一次有效上穿和下穿标准着周线大趋势上艾略特波浪理论的本次波浪的终结和下一反向波浪的开始。当时我结合了06-08年整个牛熊转换得出这个推断成立。经过08年底到现在的走势，我继续用LWR指标与波浪理论结合去分析上证周线图仍然成立。如果一波牛熊转换说明它是一个偶然事件，我想连续两次的牛熊转换应该可以给这个推论一个基本肯定的结论。

上次通过我做出的这张图推断

“将最近走出的双头（7.28–8.05）看成调整浪Ⅲ持续时间应该是浪Ⅰ的1/5–1/2,也就是一个多月以上，把调整结束位置大约定位在了8月6号的一个月以上，也就是9月下中旬’’我自己操作中验证是基本成立的。见下图：

下面是08年底到2010年五一的上证指数周线图结合LWR指标与波浪理论的分析贴出来：

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